Keď som napísal pieseň Dilema centrálnych bankárov v lete roku 2008, písal som o dileme, ktorej čelí centrálny bankár v období stagflácie. Keď centrálny bankár zvýši úrokové sadzby obmedzuje rast a keď úrokové sadzby zníži, zhoršuje to problém inflácie. V poslednej dobe sa Japonsko a Švajčiarsko zaoberá expanzívnou monetárnou politikou, ale nie preto, aby stimulovali hospodárstvo, ale skôr pre zabránenie väčšieho zhodnocovania svojich mien. V súčasnej dobe majú centrálni bankári nový problém, ako sa vysporiadať so svetom, kde majú rozvinuté krajiny ultra stimulačnú menovú politiku. Keď Spojené štáty udržujú svoje jednodňové sadzby (overnight) na zhruba 0%, je veľmi ťažké zvyšovať úrokové sadzby bez toho, aby vaša mena neposilnila. Krajiny ako Kanada a Švajčiarsko, ktorých hospodárstvu sa darilo pomerne dobre, museli udržiavať nižšie úrokové sadzby ako zvyčajne, aby sa zabránilo rýchlemu zhodnocovaniu ich mien. Kanada drží svoje jednodňové úrokové sadzby na 1% aj napriek pomerne masívnej ekonomike. Našťastie Švajčiarsko a Kanada to môžu urobiť bez veľkých obáv o infláciu. Bohužiaľ to nie je prípad niektorých rozvojových krajín.
V Brazílii sú úrokové sadzby už teraz veľmi vysoké – jednodňová sadzba je zhruba 12%. Ale aj napriek vysokým úrokovým sadzbám rast aj inflácia prevyšujú trend. V prípade Brazílie sa zdá byť zrejmé, že by mali ešte viac zvýšiť úrokové sadzby, aby ochladili infláciu a rast. Avšak, vo svete, kde ostatné krajiny majú takmer 0% úrokovú sadzbu, by ďalší krok k sprísneniu monetárnej politiky spôsobil ešte väčšie posilnenie Realu. Od decembra už Real získal 10% oproti doláru, a to je už veľmi zložitá situácia pre exportérov. Z osobného hľadiska je mi jasné, že Real je už nadhodnotený, keď cestujem do krajín ako Argentína a rovnaké veci stoja menej než polovicu. Tento výrazný rozdiel je obzvlášť ťažké pochopiť, keďže Argentína je v skutočnosti vyspelejšou krajinou ako Brazília (na základe HDP na obyvateľa).
Takže dilema centrálnych bankárov pre rozvojové krajiny je, či zvýšiť úrokové sadzby a riskovať ďalšie zhodnotenie meny alebo či znížiť úrokové sadzby a riskovať ešte vyššiu infláciu. Znie to ako perfektná téma na pesničku!
Autor: Ryan Scotland, Preklad: Jaro Jurči
